主要央行的QT是后疫情時代貨幣政策正常化的關鍵一步，旨在回收過剩流動性并抑制通脹。這一進程深刻改變著全球金融環境和宏觀經濟運行軌跡，在帶來抗通脹成效的同時，也伴隨市場波動加劇、經濟增長放緩和金融穩定風險上升的挑戰。投資者、政策制定者及市場主體需密切關注QT節奏變化及其連鎖反應，在流動性退潮中審慎應對，力求在穩定與增長之間尋找新的平衡點。

隨著通脹壓力緩解，全球主要央行陸續啟動縮減資產負債表（Quantitative Tightening, QT）進程，逐步退出為應對疫情推出的超常規寬松政策。這場“縮表”風暴不僅重塑全球流動性格局，更對金融市場和經濟運行產生深遠影響。

全球QT進程：主要央行路線圖

美聯儲：縮表進程最為激進。自2022年6月啟動被動縮表以來，資產負債表規模已顯著下降。目前維持每月縮減約950億美元（600億國債+350億MBS）的規模上限。市場密切關注其何時調整步伐。

歐洲央行：2023年3月結束資產購買計劃（APP）下的再投資，開始被動縮表。針對疫情緊急購債計劃（PEPP），雖保持再投資，但已明確2024年下半年開始縮減。整體步伐較美聯儲更為謹慎。

英國央行：通過主動賣出國債與到期不續作結合的方式推進QT。2022年11月開始主動出售國債，同時允許部分持有債券到期，持續縮減規模。

日本央行：作為長期堅持超寬松政策的央行，其QT動作最為溫和。目前僅進行了收益率曲線控制（YCC）政策的微調，允許長期利率更靈活波動，并小幅減少購債規模，但尚未明確大規模縮表計劃。

QT的多維度影響：挑戰與機遇并存

1.金融市場：流動性收緊與波動加劇

流動性抽離：QT直接減少金融體系基礎貨幣，推高短期融資成本（如回購利率、LIBR等），整體市場流動性趨緊。

利率中樞抬升：配合加息，QT進一步推高中長期國債收益率，重塑全球無風險利率定價錨。

資產價格承壓：流動性減少和利率上升壓制風險資產估值，股票、加密貨幣等市場波動性可能加大，高估值板塊面臨回調壓力。

貨幣匯率波動：主要央行QT步伐差異影響利差預期，驅動匯率波動。美元在美聯儲激進QT下相對強勢，影響全球貿易和資本流動。

2.宏觀經濟：信貸收縮與增長放緩

融資成本上升：QT推高市場利率，銀行等金融機構融資成本增加，最終傳導至企業和居民貸款利率。

信貸條件收緊：融資成本上升疊加經濟前景不確定性，銀行可能收緊信貸標準，抑制企業投資和居民消費信貸。

經濟增長放緩：信貸收縮和融資成本上升抑制總需求，成為央行對抗通脹的“副作用”，可能加大經濟“軟著陸”難度。

3.金融體系：穩定性面臨新考驗

銀行體系壓力：利率快速上升環境下，銀行持有的固定收益資產面臨賬面損失風險，存款成本也可能上升，擠壓凈息差。個別機構流動性管理面臨挑戰。

市場功能脆弱性：流動性收緊可能放大市場波動，在壓力時期（如2023年3月硅谷銀行事件）可能引發局部流動性危機，考驗市場基礎設施韌性。

債務可持續性：政府、企業和居民部門在低利率時期積累的債務，面臨再融資成本大幅上升的挑戰，部分高杠桿主體風險上升。

未來展望：路徑依賴與不確定性

全球QT進程遠未結束，其最終路徑和影響充滿不確定性：

通脹與經濟前景是關鍵：若通脹頑固迫使央行維持或加速QT，經濟下行壓力將增大。反之，若經濟顯著惡化，QT可能提前放緩或暫停。

金融穩定是底線：若QT引發嚴重市場動蕩或系統性風險，央行可能被迫干預，甚至暫停縮表或重啟流動性支持。

政策協調復雜性：主要經濟體QT節奏不一，可能加劇跨境資本流動波動和匯率摩擦。

長期影響待觀察：QT對潛在增長率、生產率、財富分配等的長期影響仍需時間驗證。

主要央行的QT是后疫情時代貨幣政策正常化的關鍵一步，旨在回收過剩流動性并抑制通脹。這一進程深刻改變著全球金融環境和宏觀經濟運行軌跡，在帶來抗通脹成效的同時，也伴隨市場波動加劇、經濟增長放緩和金融穩定風險上升的挑戰。投資者、政策制定者及市場主體需密切關注QT節奏變化及其連鎖反應，在流動性退潮中審慎應對，力求在穩定與增長之間尋找新的平衡點。