“保守”并非意味著完全停滯或回避所有風險。部分資金雄厚的基金（尤其來自中東資源型國家）仍會在其風險承受范圍內，積極布局其認定的長期戰略領域，如能源轉型、人工智能等，但這通常建立在更嚴格的風險控制和更長的投資期限之上。總體而言，2025年主權財富基金的“保守轉向”，實質是在不確定性時代尋求風險與回報再平衡的必然策略演進。

2025年全球經濟格局仍充滿變數，高通脹、主要經濟體貨幣政策調整、地緣政治沖突持續等因素交織，促使全球主權財富基金（SWFs）重新評估其投資方向。越來越多的跡象表明，其整體投資策略正呈現出向保守化傾斜的顯著趨勢。

一、 復雜環境下的風險規避成為首要考量

當前全球經濟面臨多重壓力：主要央行維持高利率對抗通脹，抑制了風險資產的估值和增長預期；地緣政治緊張（如持續的地區沖突、大國博弈）加劇了市場波動和供應鏈風險；全球經濟增速放緩的擔憂揮之不去。面對這種高度不確定性的環境，作為管理國家財富的“守門人”，主權財富基金的核心目標從追求高額回報，轉向了保障本金安全和維持長期購買力。挪威央行投資管理公司（NBIM）近年來持續減持非上市房地產資產，并公開強調其對市場波動加劇的擔憂，正是這種風險厭惡情緒上升的例證。

二、 資產配置策略的保守化調整

這種風險偏好的變化直接反映在資產配置的調整上：

1.降低高風險資產比例：股票（特別是高估值成長股）、私募股權（PE）和風險投資（VC）等預期回報高但波動性大的資產類別，其配置比例面臨下行壓力。基金傾向于階段性獲利了結或放緩新增投資。

2.增持防御性及穩定收益資產：對投資級債券（尤其是國債）、高評級公司債、現金及現金等價物的需求預計上升。這些資產流動性好，能提供穩定收益（在利率較高環境下），是市場動蕩時的避風港。例如，中國投資公司（CIC）在其年報中多次提及增加現金儲備以應對不確定性。

3.基礎設施與實物資產受青睞（但篩選更嚴）：能產生穩定現金流、抗通脹屬性強的領域，如核心基礎設施（如收費公路、公用事業）、物流地產及部分大宗商品，仍具吸引力。但投資決策將更加審慎，更注重項目的長期韌性、合同保障和現金流可見性。

三、 地緣政治成為投資決策的關鍵變量

地緣政治從未像今天這樣深刻影響主權財富基金的布局：

1.供應鏈安全與“友岸外包”：圍繞關鍵礦產、半導體、清潔技術等戰略領域的供應鏈安全考量，促使基金關注相關領域的投資機會，支持本國或友好國家的產業布局。

2.投資地域偏好轉變：對地緣政治敏感區域的敞口可能被主動削減或回避。基金傾向于在政治經濟環境相對穩定、與母國關系友好的市場（如部分東南亞國家、中東本地及盟友市場）尋求機會。

3.ESG考量深化，但側重穩健性：環境、社會與治理（ESG）因素仍是重要篩選標準，但側重點可能從激進的轉型投資，轉向更穩健的、能抵御氣候物理風險的基礎設施升級和現有資產效率提升。

四、 結論：保守化是主流，但非絕對

2025年，全球主權財富基金的投資策略整體趨向保守化是應對復雜宏觀環境的理性選擇，核心在于降低組合波動性、確保資產安全性和維持長期購買力。增持債券、現金，對高風險權益資產更加挑剔，以及將地緣政治風險置于投資決策核心，將是普遍現象。

然而，“保守”并非意味著完全停滯或回避所有風險。部分資金雄厚的基金（尤其來自中東資源型國家）仍會在其風險承受范圍內，積極布局其認定的長期戰略領域，如能源轉型、人工智能等，但這通常建立在更嚴格的風險控制和更長的投資期限之上。總體而言，2025年主權財富基金的“保守轉向”，實質是在不確定性時代尋求風險與回報再平衡的必然策略演進。